{"id":30370,"date":"2025-04-13T00:28:58","date_gmt":"2025-04-13T03:28:58","guid":{"rendered":"https:\/\/www.eldiarioar.com\/economia\/caputo-bandas-eternas_129_12217353.html"},"modified":"2025-04-13T00:28:58","modified_gmt":"2025-04-13T03:28:58","slug":"caputo-y-las-bandas-eternas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/nvccatamarca.com\/index.php\/2025\/04\/13\/caputo-y-las-bandas-eternas\/","title":{"rendered":"Caputo y las bandas eternas"},"content":{"rendered":"
<\/div>\n

El Gobierno anunci\u00f3 el viernes un nuevo acuerdo con el FMI, que implicar\u00e1 desembolsos por US$20.000 millones en cuatro a\u00f1os. De estos, US$12.000 millones llegar\u00edan este martes, US$2.000 millones en junio y US$1.000 millones en noviembre. El resto entrar\u00eda en cada mayo y noviembre de 2026 a 2029. <\/p>\n

Hasta septiembre de 2026 no hay pagos de capital con el organismo, de modo que la deuda con \u00e9ste pasar\u00eda de US$41.000 millones en la actualidad a US$56.500 millones el a\u00f1o que viene, representando el 32% del total de su cartera.<\/strong> Para dimensionar, el segundo pa\u00eds en relevancia es Ucrania, con US$14.600 millones adeudados y el 9% de la cartera, y el tercero Egipto, con US$10.700 millones y el 7%. Un deudor privilegiado. <\/p>\n

Al igual que en 2018 y 2022, el acuerdo con el Fondo llega con un objetivo de acumulaci\u00f3n de reservas, que obliga a flexibilizar el esquema cambiario. En este caso, implicar\u00e1 una \u201cbanda de libre flotaci\u00f3n\u201d que va de $1.000 a $1.400\/US$ \u2013con un movimiento de +1% mensual\u2013, lo que podr\u00eda provocar una devaluaci\u00f3n de hasta 28% este lunes<\/strong>, ya que el tipo de cambio oficial cerr\u00f3 este viernes apenas por debajo de $1.100\/US$: hasta $1.400\/US$, el Banco Central no puede intervenir para compensar eventuales desequilibrios entre la oferta y la demanda de divisas. <\/p>\n

Adem\u00e1s, se eliminan las restricciones para la compra de d\u00f3lar ahorro de personas humanas, se reducen los plazos de pagos de importaciones y se termina con el d\u00f3lar blend: todas las operaciones de comercio exterior de bienes pasar\u00e1n por el mercado oficial. En otro orden, las utilidades de las empresas generadas desde 2025 podr\u00e1n remitirse a casa matriz al tipo de cambio oficial. <\/p>\n

En contraste, las ganancias generadas entre 2020 y 2024 deber\u00e1n esperar: el Banco Central ampliar\u00e1 su emisi\u00f3n de BOPREAL, adquirible en pesos y pagadero en d\u00f3lares, para dar salida escalonada a estos pesos. Como resultado, quedar\u00e1n excluidos del mercado cambiario y no podr\u00e1n, en lo inmediato, presionar sobre el tipo de cambio. <\/p>\n

Por \u00faltimo, se fij\u00f3 un tope de crecimiento de 11% (+3,5% mensual) para el total de billetes y monedas, cajas de ahorro y cuentas corrientes privadas (dinero transaccional) entre marzo y junio, lo que obligar\u00eda a la autoridad monetaria a aumentar sus tasas de inter\u00e9s en pos de moderar la expansi\u00f3n de este agregado. Y ac\u00e1 estar\u00e1 una de las claves del programa: mejorar el rendimiento de los ahorros en pesos podr\u00eda desalentar cierta demanda de d\u00f3lares, conteniendo la depreciaci\u00f3n de la moneda.<\/strong> <\/p>\n

No obstante, habr\u00e1 que ver si este ajuste alcanza, a la vez que tendr\u00e1 un impacto negativo sobre la demanda interna, encareciendo el consumo en cuotas y el cr\u00e9dito para la inversi\u00f3n<\/strong>. Una elecci\u00f3n desagradable. <\/p>\n

Presentado el esquema, tiene sentido preguntarnos c\u00f3mo seguir\u00e1. <\/p>\n

En primer lugar, vale destacar que es probable que el peso se deval\u00fae este lunes: los flujos de oferta que vuelven al mercado oficial \u2013aproximadamente US$2.000 millones por mes\u2013 ser\u00e1n menores que los de demanda: ahorro, importaciones y utilidades. En este marco, la respuesta de la tasa de inter\u00e9s ser\u00e1 fundamental, ya que es la \u00fanica herramienta de la que dispone el Banco Central hasta $1.400\/US$ para moderar las presiones cambiarias. Asimismo, y no menor, la brecha perder\u00e1 relevancia como indicador, ya que el mercado oficial canalizar\u00e1 una mayor parte de las operaciones: un solo precio para un solo bien. <\/p>\n

En segunda instancia, es necesario considerar la meta de acumulaci\u00f3n de reservas: +US$4.500 millones hasta el 13 de junio y +US$9.500 millones para fin de a\u00f1o. Sin un crecimiento de las exportaciones en el corto plazo \u2013algo que ser\u00e1 dif\u00edcil en un mundo que se cierra\u2013, esto podr\u00eda lograrse con menos importaciones o m\u00e1s financiamiento externo de privados \u2013ya que el de los organismos multilaterales no se contabiliza en la meta\u2013. Aunque este \u00faltimo podr\u00eda reabrirse sin cepo, y es expl\u00edcitamente un objetivo del Programa, entendemos que no ser\u00e1 inmediato. Por lo tanto, el Banco Central podr\u00eda sentirse c\u00f3modo con un tipo de cambio m\u00e1s cerca del tope de la banda<\/strong>, ya que eso implicar\u00eda menos poder adquisitivo e importaciones, y en contraposici\u00f3n mayor acumulaci\u00f3n de reservas. <\/p>\n

En marzo, la inflaci\u00f3n fue de 3,7%, aceler\u00e1ndose 1,3 puntos porcentuales (p.p.) respecto de febrero y alcanzando su mayor valor desde agosto del a\u00f1o pasado. Liderada por Educaci\u00f3n (+21,6%, afectado por cuestiones estacionales), Alimentos y bebidas no alcoh\u00f3licas ocup\u00f3 el segundo lugar, avanzando casi 6%. Si en los \u00faltimos meses de 2024 y el arranque de 2025 destac\u00e1bamos el car\u00e1cter no-regresivo de la suba de precios, ya que los servicios iban por delante de los bienes y afectaban menos a los que menos tienen, corresponde notar que ese esquema se revirti\u00f3 el mes pasado, y que con nuevos movimientos del tipo de cambio la inflaci\u00f3n de abril y mayo quedar\u00eda por encima de la de marzo.<\/strong> Cu\u00e1nto depender\u00e1 de los movimientos del d\u00f3lar, que si queda en el tope de la banda podr\u00eda no ser\u00eda menor a 4%. <\/p>\n

Los desembolsos por US$15.000 millones pautados con el FMI para este a\u00f1o y por US$3.600 millones con otros organismos multilaterales permitir\u00e1n cumplir las obligaciones en d\u00f3lares de este a\u00f1o sin mayores contratiempos. Sin embargo, giros del Fondo incluidos, el a\u00f1o que viene habr\u00e1 que pagar US$25.500 millones netos, a la vez que en 2027 vencen US$28.200 millones. Sin una vuelta \u2013potente\u2013 a los mercados, estos compromisos ser\u00e1n dif\u00edciles de honrar. Flexibilizar el cepo era el primer paso para reabrir el cr\u00e9dito externo. Acumular reservas, de forma econ\u00f3mica, social y pol\u00edticamente sostenible, ser\u00e1 la segunda. <\/p>\n

El autor es jefe de Macroeconom\u00eda del Banco de la Provincia de Buenos Aires<\/em> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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